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【观点】为什么说京东可能是下一个“郁金香泡沫”?

来源:www.jz265.com 点击:1763

摘要:京东的两大结构性挑战自营低利润产品结构和劳动密集型物流模式中的工资增长在中期内不易改变。由于这些结构原因,JD很难创建与GAAP相关的利润。

“你为什么对京东感到乐观?”

“京东是中国的亚马逊!您看到京东的市场价值刚刚达到亚马逊的十分之一,未来前景可能会.”

在这种认知中,刘强东曾经成为中国互联网界的明星。他在公开场合的随意言论,一个动作,媒体将大量的笔刷和水墨渲染,甚至一些受不了的观点的推敲。有很长的形式解释,比如不久前:未来,物流公司要么合并要么关闭,除了京东和顺丰。

特别是在前两个季度隔离成本中心盈利之后,刘强东更加骄傲地抬起了存在感,但刘强东并不躁动,面对资产管理公司质疑京东“郁金香泡沫”的问题,刘强东比任何人都要多。明确。

京盛资产管理公司最近发布的一份针对京东的调查报告称,碧生资产管理公司的创始人兼首席投资官黄角海直接公开质疑京东目前的运营情况,称其接近600亿美元。市场价值,如17世纪在荷兰发生的“郁金香泡沫”,在任何时候都面临被戳戳的风险。那么为什么机构有这样的疑虑,我们将结合报告逐一解释。

京东只是亚马逊的皮草,给中国版本的标题不合理

京东之所以被称为亚马逊的中文版,主要是电子商务商业模式中双方的相似之处,但亚马逊不再是前亚马逊,而京东仍然是前京东。京东CEO刘强东也将亚马逊视为JD的“偶像”。他的赌博业务模式已成为华尔街投资者的信念故事。所以京东一路模仿亚马逊。毕竟,对于投资者来说,前面有一个胜利者。可靠的认可。

许多美国投资者和分析师预测,JD将成为中国的亚马逊。但现在?亚马逊是一个不断创新的技术破坏者,包括Alexa,亚马逊Go,Kindle,Prime,云,媒体/视频等。亚马逊的云服务年收入为150亿美元,营业收入为36亿美元,增幅超过50%。在2017财年第一季度,亚马逊的云收入占年度营业收入总额的89%。

自2014年5月上市以来,京东仍然是一个直接经营模式(2016年,占收入的91.4%)。在其直接业务中,76%的收入仍然来自低利润的3C和家用电器。根据高盛(Goldman Sachs)的数据,该类别的在线渗透率已达到40%,预计将开始放缓。即使在3C和家用电器领域,天猫也通过苏宁获得了40%的市场份额。京东的第三方平台市场模式不等于阿里的天猫。天猫的GMV是JD第三方平台的5至6倍,这意味着激烈的竞争大大降低了JD的利润率。

换句话说,亚马逊的高市场价值是由技术和云服务以及京东支持的吗?除了与亚马逊相同的电子商务业务外,另一个可预测的增长点是JD Finance,但JD Finance真正成为增长点时仍然未知。京东只是一家传统零售商。它不是亚马逊的复制品,是技术变革者。京东600亿美元的市值来自亚马逊的光环。

从简单的业务比较来看,事实上,京东面临的大环境比亚马逊更糟糕。即使在中国,JD也远未在中国占据主导地位,也没有海外业务。在中国,阿里巴巴拥有75%的市场份额。此外,苏宁,国美和子类别也有竞争对手。亚马逊在美国电子商务领域占据主导地位,竞争对手很少。与此同时,三分之一的美国零售商店面临破产,这也为亚马逊带来了巨额红利。

Wong Kok Hoi认为,一些投资者和分析师错误地使用Amazon Aura来评估JD。但是,产品结构,成本结构和市场竞争环境存在巨大差异。乐观是不合理的。

2%的技术投资,在亚马逊面前微不足道

从上面的分析可以看出,亚马逊的核心已经变得更加多元化,电子商务业务已经成为其中之一。京东仍然是京东,但它只是牺牲了利润。因此,JD和亚马逊之间的最大区别在于亚马逊是一家创新的技术驱动型公司,而JD只是一个零售平台。

京东被许多投资者比作“中国的亚马逊”。然而,在2010年,美国电子商务巨头亚马逊的利润达到12亿美元,其市盈率仅为50倍。今天,京东仅仅是亚马逊的十分之一(1.4亿美元),是亚马逊价值的八倍。

因此,亚马逊过去十年的战略结构非常紧张,例如在服务交付,技术基础设施服务,专业知识(媒体)和国际化等领域平衡服务的能力。这些帮助亚马逊建立了某种坚实而令人印象深刻的期望

亚马逊赢得美国投资者认可的原因之一是其在电子商务领域的主导市场地位。给投资者留下深刻印象的是对技术的长期投资。亚马逊的技术创新能力在美国互联网公司中持续存在。领导。

同样,Wong Kok Hoi认为亚马逊是“技术颠覆者”,而JD.com与“传统零售商”类比,因为研发投入,研发和产品创新之间存在巨大差距。

据统计,自1998年以来,亚马逊在技术和内容上的投入已超过600亿美元,其在技术和内容上的总投资平均占销售额的9.1%。尽管技术领先,但亚马逊仍然增加了代码技术。 2016年,亚马逊投资了160亿美元的技术,占总销售额的11.8%。

此外,由于对技术的长期投资,亚马逊自己的人工智能产品在消费市场取得了巨大成功。例如,亚马逊的智能音频Echo自2014年底发布以来一直在市场上流行。据了解,2015年亚马逊Echo销售400万台,2016年售出800万台,2017年实现销售目标1000万台亚马逊的Kindle现已推出第三代Kindle Paperwhite,这是一种独特的电子墨水屏幕技术和强大的电子书推荐生态系统。

京东在研发方面的投入微不足道。 2011年,JD的研发技术投资占总收入的1.1%; 2016年,京东投资净收入的2.1%,约为8亿美元。这仅占亚马逊同期技术投资的5%。

高估值的柔软罗纹补片流过表皮

当然,对于刘强东来说,最麻烦的是高淳资本在过去三个季度继续减持。股东减持本身并不算什么,但高淳资本在第三季度出售了4400万股(约合18亿美元)。京东股票讲故事。

首先,京东刚刚开始盈利。面对刚刚盈利的京东应该有利可图的资本,也是离开选择背后的逻辑。

不久前,媒体报道京东的前首席执行官沉玉玉已加入高淳资本,巧合的是,高淳资本的出售是在沉玉玉加入后,京东宣布将成立100万家便利店更为巧合。五年之内。计划投资20-30亿美元用于现代物流。 “根据刘强东的说法,这两项投资从一开始就会盈利,因此高淳资本的抛售难免令人困惑,”Wong Kok Hoi评论道。

此外,从公司结构来看,截至2016年12月,京东有120,662名全职员工,超过10万或80%的员工在仓库部门工作。仓库部门人员比例高,使京东更像传统物流公司,而不是技术公司。也许你可能会说京东的物流已经足够了,但情况可能并非如此。

首先,除了阿里的新秀系统外,京东物流还面临着三个环节的竞争压力。在规模方面,我们将对私营物流企业进行简单的数据比较。在规模方面,我们主要从以下数据进行比较,即区域运营中心,仓储物流区和快递点数:目前,京东区域运营中心26个,仓储物流区550万平方米,快递点数为6,780;顺丰区域运营中心69个,仓储物流区域302万平方米,快递点数13000个,圆通区域运营中心61个。仓储物流区域154万平方米,快递数量交货点是24,000;苏宁区域运营中心93个,仓储物流区630万平方米,快递点数16,267个。

可以看出,京东物流在规模上无法与同行相提并论,很容易被竞争对手所取代。其次,京东物流完全依赖自己的电子商务业务,并与物流业务的命运联系在一起。京东物流以电子商务为基础,区域中央仓库城市交通仓库配送站系统仅适用于京东本身。

另一方面,尽管京东2016年的直接GMV增长了四倍,从937亿元增加到3724亿元,但它是京东的核心业务,占2016年总收入的91.4%。如果我们将核心业务的收入排除在外如物流和互联网金融,直接收入占93-94%。这是因为京东约有76%的直接收入来自3C和家电,而这一类别的利润率非常低。与此同时,Wong Kok Hoi指出,JD的直接商品结构在过去几年中几乎没有变化,并且很难做出实质性的改变。他还表示,京东的主要产品类别在线渗透率已达到顶峰,但仍然没有盈利,这令人担忧。

另一方面,不可忽视的是,京东的经营成本占净收入的百分比实际上有所增加。 2013年为10.7%,2016年上升至16%。与此同时,仓库费用从2013年的5.9%上升至2016年的8.1%。占2016年总营业费用的50%。

Wong Kok Hoi得出结论,京东的两个主要结构挑战是自营低利润产品结构和劳动密集型物流模式遇到工资增长,中期内不会轻易改变。由于这些结构原因,JD很难创建与GAAP相关的利润。

京东离亚马逊还很远。或者,严格来说,JD和亚马逊之间没有可比性。在亚马逊的光环下,JD很容易完成资本市场的故事,但未来仍有很多不确定因素。 (这篇文章是第一个钛媒体)